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【对话基金经理】牧鑫资产 张杰平:量化多策略,聚沙成塔,追求持续盈利
2017-09-11 来源: 金斧子私募早餐会

[摘要]:牧鑫资产的创始合伙人张杰平,通过对量化多策略的赚钱逻辑、具体操作、行业趋势的讲解,他说,未来多策略会是量化市场的主流。

嘉宾简介

本期嘉宾:牧鑫资产  创始合伙人张杰平


量化多策略可以说是适应市场变化的产物。过去量化市场简单,人少、策略少、管得少,但是随着市场复杂化,一招鲜吃天下变得很危险。聪明的投资人就想出了通过多策略叠加实现平衡产品收益风险比,现在量化多策略成了适应多样化的有利武器。


今天早餐妹妹为大家介绍的是牧鑫资产的创始合伙人张杰平,通过对量化多策略的赚钱逻辑、具体操作、行业趋势的讲解,他说,未来多策略会是量化市场的主流。


单策略失效 现在是多策略时代?


现在量化做什么赚钱?

 

量化投资在国外已经有40年左右的历史,属于比较成熟的策略配置,在整个资产管理行业占据20%左右的资金配置。但是在国内却比较新颖,这是因为国内的投资思路以追求股票多头为主。

 

量化投资工具最开始出现,是2010年股指期货推出的工具股,股指期货与股票是相同标的。2011年推出沪深300后,如果沪深300做多,可以通过股票ETF;如果做空,则可以通过期货;如果股票和期货形成价差的机会,则可以通过卖空期货、做多股票来赚取差价。

 

2010-2013年时,在这块有很多机会,但是做的人比较少。股指期货跟沪深300是上下轮动的节奏,即使简单地做沪深300多空套利,一年内也能赚取15~20%的收益。

 

随着做量化投资策略的人越来越多,套利机会越来越少了。而做股票投资,不仅仅用沪深300指数,也可以采用阿尔法多因子选股策略,将相对阿尔法策略和期限策略叠加,做相同的标的,并在这两种不同的形式赚取差价。

 

2015-2016年,量化投资爆发,量化策略也变得越来越复杂,使用原来单一的策略,将无法帮客户赚取足够的盈利。因此,只有通过叠加更多的策略,通过更加精细化的管理,才可以赚取不错的收益。


多策略叠加:稳固收益、降低风险


做量化投资策略的秘诀是什么?

 

量化投资对部分投资人来说比较小众,但如果了解量化,会发现它是个十分广阔的领域。刚才提到,随着市场的发展,投资收益被逐渐压榨,只有管理更精细化才能赚取收益。

 

这个道理和实体经济一样,传统实业专注做一种产品,可以赚取很大利润,但随着更多人加入,市场被瓜分,个人利润就越来越少。想要赚取更多利润,必须承担并获得商人、工厂及其他加工厂的利润,多者叠加起来,收益才稳健。

 

我们坚信大数法则,单一风险因子的收益不高,且相关性不强,但是如果把许多因子叠加起来,收益就更加有确定性,同时风险越来越小。其实在2016年股指期货限仓后,很多私募基金都开始走这条路了。

 

案例:

2016年流行的阿尔法策略,叠加T+0,再叠加网下打新,阿尔法的风险因子跟T+0、网下打新的风险因子相关性不大,如果叠加起来,就可以充分利用第一层策略的特性,以此开发出更多层策略进行叠加。

 

另一方面,这个投资方法对量化公司的要求更高了。因为要叠加多层收益微薄的策略,为客户创造完整的收益,因此要在投研团队投入更大的精力,拥有强大的技术系统、强大的风控团队是必不可少的。


当量化多策略遇上股票多头


如何将量化运用于选股?


量化有很多类策略,有对冲类策略,即一个做空,一个做多,赚取两者的差价;还有单边类策略,也可以通过量化思路来做。


比如做股票多头,可以把量化阿尔法选股和趋势择时这两个策略叠加,为什么这么做?因为做股票多头要解决两个问题,第一个是怎么选股,第二个是怎么准确判断趋势。所以根据这两个问题,完全可以拆分成两个不同的策略叠加起来做。


第一个策略解决选股问题,通过量化阿尔法策略进行多因子选股。第二个策略解决趋势判断问题,通过趋势择时,出现趋势时,可以选择做股票策略;没有趋势时,则降低或平掉仓位,做现金管理策略。


如此布局,就相当于三个策略叠加,阿尔法策略、现金管理和大盘趋势择时策略,三者因子相关性不高,但是收益可以叠加起来。


多策略是量化行业必然趋势



对量化投资市场的看法?

 

2013年对中国来说是量化元年,2014-2016年量化投资爆发,2017年有人说是量化的生存年,这是因为监管政策的陆续出台,加上海归及不同量化派系回国,竞争加大。

 

我认为,量化行业会越来越合规、越来越多样化,策略风格及量化品种也越来越多、越来越复杂,竞争会越来越白热化。

 

同时,量化行业可能会面临分流,即一批规模较小、策略单一的量化基金,可能会在竞争中失去优势。因为当前市场,单一策略盈利的越来越少。另一方面,随着更多的技术风控与投研对量化基金的大力投入,未来将有很多市场机会。

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