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【对话基金经理】丰岭金斌:房产难炒 还是股票性价比超值
2017-08-08 来源: 金斧子私募早餐会

[摘要]:房价飞涨,房子难卖,投资讲究性价比,咱们普通投资者到底该投什么?

嘉宾简介

本期嘉宾:丰岭资本 董事长金斌


在北上广深生活的投资者们可能有相同的感受:十多年前的毕业工资还买得起一平米的房价,现在竟然连一平米的十分之一都付不起了。房价飞涨,房子难卖,投资讲究性价比,咱们普通投资者到底该投什么?


今天做客的是丰岭资本的董事长金斌,他的观点很明确,当前房地产市场价高、流动性差,不如股市流动性强。论投资,还是股票性价比超值。


这个结论让早餐妹妹想起了一个月前但斌来早餐会提出的观点:“普通老百姓投资房地产比股票更有价值。”(原文链接: 但斌:价值投资定是孤独者的游戏)两个私募大佬截然相反的观点如何判断取舍?都听一听,具体交给您来判断。


股票性价比高在哪?

流动强、纠错难度低


房产,股票,选哪个?

我一直觉得股票应该比房产好。虽然过去2、30年的房价在一线城市上涨得很快,但是从投资的角度,股票投资未来比其他品类有更多的投资机会。为什么?投资者往往都有很强的忧患意识。更注重市场的未来前景,而不是过去的收益。

 

房地产资金回报率低:

很多普通投资人觉得,过去20年房地产长得这么好,未来也应该投这个。但是做投资,性价比很重要。房地产的资金回报率是比较低的,北上深的房地产资金回报率大概1%都不到,主要是靠房价上涨带来回报。

 

我记得在2001年研究生刚毕业的时候,一个月工资在深圳大概能买一平米的普通住房。现在很多研究生刚毕业的收入,在深圳买房子的面积只有当年的十分之一。过去几年的房价到了非常极端的状态。


股票市场流动性强:

做股票投资也一样。如果某一类型的股票在过去几年涨得非常好,那我就会担心所有的利好是不是已经在股价里得到了反应。

 

实际上,A股很多热门股票在最近一两年内给投资者带来的回报是比较差的。但是股票和房价的区别在于,房子流动性差,而且房价贵;而股票流动性好,价格有贵有便宜,万一亏损了,纠错的难度也比房地产小很多。


牛熊无好坏,专注股票价值


接下来A股是牛市还是震荡?

 

未来几年的A股市场不会有系统性大牛市,但是过程中有很多分化的投资机会。

 

纠正当前炒股的错误思维:

很多投资人的想法是,牛市来了才应该买股票,熊市来了就不应该买股票,这是完全不对的。因为牛市来的时候,股票已经涨得很高了。

 

多数投资人之所以赔钱,是因为想等到牛市再进来买股票,在牛市买的种子,熊市就赔钱了;而有人能赚到钱,是因为在熊市大家很悲观谨慎的时候,就投入了真正看好的公司,这样获得收益的潜力更大。

 

所以,不要判断牛市还是熊市,而是要判断有没有机会买到资质好的股票,能不能在合适的价格买入,这是最关键的。

 

其实我们很怕牛市,到处是泡沫,风险很大。在市场平淡的时候,才有更多机会选择性价比更高的股票资产。


“正能量”公司才是大牛市的基础


A股分化是否会继续并且差距越来越大?

 

不光是A股,港股、美股也一样。美国市场最大的20家公司占了涨幅的大部分,如果把它们排除在外,就没什么涨幅了。因为优势企业有绝对的竞争力,甚至成本也比中小公司更低。

 

A股的分化表现跟过去几年截然相反,很多投资者在想A股风格是不是要转换了。我认为A股风格变化并没有想象那么频繁,过去十几年也就变了一两回。

 

2008年以前的A股市场,坐庄的、炒作的都不赚钱,甚至赔得很惨。比如新疆德隆、南方证券,赫赫有名的大庄家都破产了,反而做战略投资比较容易赚钱。

 

2009-2015年的市场也是不正常的。当时市场最主流的赚钱方式变成了搞制度套利、炒概念,并成为一个中小市值公司的超级大牛市。但其实这种市场是很不正常的,因为制度套利,有人赚钱,必然有人赔钱。这是一个负和博弈的市场,资源向不合格的投资者和企业集中,社会配置效率降低了。那种市场对社会效率是一种负贡献,不论涨多高,最后都会跌下来。

 

一个正常的市场,应该是正向反馈的市场。越优秀的公司越能吸引到更多的资源,它们才能构成长期牛市的基础。只有公司涨上来了,才能站得住,否则永远都是“过山车”。


价值投资误区:长期持有好公司


机构资金市场占比渐大,对散户有什么影响?


市场是有制度设计的。最近比较流行A股港股化、港股A股化,但是观察下来,A股港股化的概率更大。过去几年A股鼓励制度套利投机,现在则鼓励做基本面投资。

因此,普通投资者很容易被这些市场情绪引导,比如知名的经济学家、财经评论家、网红的言论。市场炒概念的时候,大家一哄而上;现在搞价值投资了,又一哄而上,这种做法对投资者是不利的。

 

我认为,个人投资者需要的是更理性的分析:


首先,对公司基本面有正常的判断;


其次,抛弃买了好公司就长期持有的想法。不同的公司应该有不同的定价框架,不管是好公司还是差公司都有合理的定价,好公司卖贵点,差公司卖便宜点。这对做价值投资是非常关键的,也是投资核心的要素甚至竞争力。


第三,研究公司的价格。就算是好公司,最终只能支付合理的价格,而不能溢价。在股价泡沫化时,理性的投资者应该选择卖出好公司,而不是长期持有。专业投资者对市场的贡献,应该是市场价格偏离价值时,用投资行为纠正市场价格,让资源得到合理的配置。

 

怎么看待茅台等价值投资的热门个股?


很多人把价值投资和某一个股票联系起来,或者和长期持有联系起来。我们不是这么做的,价值投资应该是系统评估公司价值的方法,不是指具体的股票。


公司在经营的过程中会发生变化,价值也会跟着发生变化。任何公司都有合理的定价区间,当超出这个区间时,投资者的风险收益将得不到匹配。做投资时,我们的出发点是长期,但在这过程中,公司经营会发生变化,从而股价也发生变化。


真正的好投资,需要有自己的价值判断标准,不是和具体的股票联系起来。我们在买多时看长期,但可能过两天觉得价格不对,就卖出了。


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