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【对话基金经理】九坤投资 王琛:四个要点弄懂量化投资赚钱原理
2017-08-04 来源: 金斧子私募早餐会

[摘要]:九坤投资的总经理王琛来介绍量化投资的四个特征,帮助大家轻松掌握量化投资背后的赚钱原理。

嘉宾简介

本期嘉宾:九坤投资  总经理王琛


之前私募早餐会已经带着投资者们看遍量化投资的市场热点,但是对量化本身,各位是否还没有充分的了解呢?今天九坤投资的总经理王琛来介绍量化投资的四个特征,帮助大家轻松掌握量化投资背后的赚钱原理。



长!只用经得长期检验的市场规律


上半年的量化类基金表现不尽人意,为什么?


首先要科普一下,任何策略都有能做和不能做的事,量化投资的投资逻辑是要利用历史数据来发掘长期有效的规律性的投资机会,这种机会的历史焦点要求非常高,所以需要有足够的历史数据、足够的时间去检验和挖掘。

 

传统主观投资的特征是变化非常快,需要研判最新的市场环境,但量化投资截然不同。


所以,上半年的量化策略其实没有发生太大变化,之所以表现低迷是因为受到了某些因素的影响。就拿阿尔法策略来说,它表现不佳的原因有两个方面:

 

股指期货新政的影响

2015年9月之后,在股指期货负基差的贴水行情下,阿尔法收益率的表现不佳。阿尔法去年表现一直很好,由于股指期货从10手放开到20手的市场,它贴水的幅度从去年20%以下降到现在10%以下,这导致了在1-2月所有的阿尔法产品都有明显的基差回撤。我认为这一因素是不可避免的。

 

量化市场风格的切换

上半年的量化市场遇到了很大的风格切换,按照战略量化价值观,是不可以过快调整方向的,否则做空就是加入主观判断,效果也打问号。更合理的解决方案,是规避风格切换带来的影响,上半年我们的阿尔法策略大幅收紧,因此避免了回撤的影响。


量化的风格并不是看到白马机会或者题材迅速冲进去,这也无法保证量化策略长期有效。所以我们在做擅长的事情同时规避风险,而不是承担风险。



新!具备发掘新因子的能力


怎么判断量化因子是否长期有效?


确实很多人认为量化策略总会突然无效或者发生逆转,实际上,所有风格的因子最后终将失效。它可能过去几十年在美国是有效的,随着时间的推移,人们深入了解后,市场波动的资金去追捧因子,它的有效性就逐渐下降,甚至带有风险。

 

所以对于量化的团队来说,最重要的不是防止因子失效,虽然确实需要对它进行筛选和防备,但是更重要的是要有发掘新因子的能力。你要创新地发现更多机会和市场规律,找到新的有效的投资策略,这其实就是基于历史数据预测未来的方法论。



稳!熊市也能收益平稳



指数增强型产品出现的原因:


2013、2014年量化投资开始盛行,但是到了2015年牛市,量化反而不受关注,原因是短期的行为忽略了量化在股票投资的特点。比起传统的股票投资,量化可以作为多投权益类投资的工具。

 

举个例子,做指数基金一般要规避管理人选股集中的风险,说明了它的优势就是股票比较分散,跟踪的是代表中国经济发展的中国企业盈利能力的指标,而劣势就是要忍受长时间股市不涨或者股灾之下的心理冲击。

 

而指数增强产品结合了阿尔法稳定的特点,可以在震荡或慢熊的市场环境下得到超额收益的补偿,因此在熊市也有拿到正收益的可能性。当真正的牛市来临时,这时在股市赚的钱比随便买股票赚更多,因为除了上涨行情的收益之外,还可以拿到阿尔法的收益。这是指数增强出现的原因,也是它的核心逻辑。

 

指数增强和量化选股的差异:


最终目的

指数增强:跟踪某一个指数,需要长时间满仓在市场做交易,保证不会跑输某一个指数;

量化选股:降低产品的最终静止风险。其本质是用量化的方法选股,类似做择时,都是通过选股或量化指标筛选股票。


风险收益平衡

指数基金:长期趋势是稳定向上的,但是短期会有较大波动,这也令许多投资者受不了。

量化选股:采取了折中的办法,预防了暴跌与大量回撤的风险。

 

两种不同的方法,适合不同的投资者。

 

指数增强是否代表看好长期,即使短期低迷?


指数增强本身的逻辑是,既要赚阿尔法的钱,又要赚市场上涨的长期收益。指数的收益不是负数,也至少接近零或者大于零,这样指数增强的逻辑才成立。如果认为指数是长期亏钱的,那就不要做了,因为这等于在阿尔法的基础上又额外亏了一笔钱。



挖!深挖股票、期货、债券市场数据



看好量化在哪个市场的应用前景?


量化本身是种方法论。适合做量化的市场标的特征:


市场有既定规律

量化的基本逻辑是顺应市场历史发展规律,尽可能不影响市场地赚取超额收益。所以如果市场流动性太差,做量化是没有空间的。


市场历史足够长或者历史数据有价值

市场数据要越多越好。如果一个市场的条件非常成功,那么就是纯粹的场外市场。如果拿不到足够的数据挖掘,就只能做一些定价,量化投资策略这种风险投资是做不出来的。

 

依照这两个特征,大部分的国内市场都可以做量化,包括股票市场、期货市场以及期权市场。债券市场也会逐渐出现量化策略,但是由于该市场的定价更加精细,所以投资机会没有股票市场、期货市场等波动性大的市场多。

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