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2017年下半场,如何抓住六个投资机会?
信恒慧 总经理 宋磊
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视频简介:

全国金融工作会议刚刚闭幕,其发布的指示表明,央行政策将从“去杠杆”向“稳杠杆”转变,给出缓冲期。此前,M2增速的显著放缓表明“去杠杆”已取得成效,并对中国经济产生一系列调整。在“去杠杆”政策取得成效的背景下,2017年下半场的中国经济有哪些投资机会?今天早餐妹妹为大家介绍信恒慧投资的总经理宋磊,他提出,航空业、通信业将迎来大好投资机遇,并且以中小创为代表的新经济板块会出现一波值得期待的漂亮50。为什么得出这些结论?来听听他的分析。

视频文字稿:
大银行股升估值,航空、通信业看涨

2017年下半场,要抓住六个投资机会:

 

1.大型银行股的估值上升。大型银行股指的是工行、建行、招行,为什么作出这个判断?

 

·首先,社会有一个金融空转模式金融空转:社会分为实体经济和金融经济,金融为实体输送资金。银行的资产端(放贷)和负债端(存款)之间由实体经济连接起来,像哑铃一样保持平衡】,但由于非传统业务创新的出现,把中间的实体经济省略掉了,并直接对接资产端和负债端。使原来的哑铃变成了旋转门,两扇门开着,中间靠一个轴旋转,旋转门的旋转速度因此变得非常快。

 

·其次,去杠杆过程中,随着金融资源扩张增速的下降,负债端成本和资产端定价能力同时上升。这指的是,金融资产资源扩张的增速下降后,银行要吸收存款,成本上升。但是,由于整个市场的资金不充裕,提供资金的定价能力也上升。因此,负债端和资产端均上升,当负债端成本上升的部分被资产端上升的回报抵消,就能够从中收益。(即吸收存款的成本高了,贷款的收益也高了,贷款的收益可能会超过存款成本的上升,这样就能受益

 

·第三,金融空转会导致虚拟膨胀及金融脱媒,这是导致银行的风险定价体系紊乱的内部因素。

在金融空转下,有些不良资产率上升。如果去杠杆把空转停下来,就可以分清资产好劣,大型银行的不良率会持续下降。

 

一般而言,大银行股的估值非常低,因为普遍认为不良率被披露过低了。在去杠杆之下,不良率下降,但银行受益不受损,反而估值会提升。

 

2.TMT行业中的制造类龙头受益于外需的复苏。比如苹果公司的市值一直创新高,虽然在国内的占有率下降,但是在美国本土的收入复苏非常强劲,由此带动了苹果整个产业链发展。

 

3.航空业。今年的二季度到四季度,航空业的的客运量大规模增长,这体现在航空股的利润上,所以看好这个板块。

 

4.4G5G通信行业中受益的公司。4G5G的演变必将带来革命性的变化,该行业将有三个子趋势:第一,设备商的软件化;第二,运营商的数字化;第三,宽窄带融合。要从这些趋势寻找从中受益的企业。

 

5.新经济板块可能出现漂亮50基于市场风格的切换和分化主题的不断推进,今年第四季度,以中小创为代表的新经济板块可能会出现漂亮50

 

6.建议回避市场中不提供现金分红、不产生经营性现金流的、只讲故事的公司。随着分化主题的演进,这些公司有很大的潜在风险。


热点解读一:央行去杠杆

央行去杠杆对股市的影响?


目前,央行去杠杆处于有利的时机,首先是国内CPI很低,第二是贸易形势很好,经济动能非常强劲。所以,政策的制定者在主动地去杠杆而不是被动,并且希望能标本兼治。

 

去杠杆会抽离股市的流动性,而A股对流动性最为敏感。在去杠杆的过程中,市场的钱变少了,因此资本市场会表现出深度的结构市。这指的是,一方面,很多个股因为流动性的抽离产生短期压力,造成下跌;另一方面,以大型金融股为代表的股票受益于去杠杆,从而提升估值。

 

所以,指数表面看起来没有变化,但是分化已经很明显了。目前为止,上证指数只上涨了百分之一点几,但是上证50上涨了百分之八点几,而创业板下跌了百分之七点几。在分化的影响下,有些投资人觉得今年比往年的日子更难过。

 

随着全球货币政策的正常化,整体水位下降,分化还会继续,但会在不同阶段表现出不同的特征。比如,上半年的上证50走得好,但是下半年可能又出现新的漂亮50,说明分化始终会继续。

 

但是,从估值的角度来看,哪怕是包括了中国经济最有活力的企业、涵盖了中小企业龙头的中证500,它的估值也在降到了30倍左右。随着去杠杆的加速,整个资本市场越来越接近底部,大家要有信心。



热点解读二:美联储加息

美联储加息,其实在市场普遍预期内,而且预期已经高于95%。除了加息外,美联储还提出了要缩表的进程,无论是力度和进程,已经超出了大家的预期。这次解读的重点,是要根据美联储的政策指引,来预判2017年是不是美联储加息最快的一年。

 

首先,从时间的维度来看,美联储加息和提出缩表正好是欧洲实施宽松货币政策的尾声。这会导致全球资金回流到欧元区,也使欧元区的货币和资产得到较强的支撑。

 

其次,从全球货币政策的协调性来看,中国是否要跟进?最晚2017年底,很快能看到答案。如果步调不一致,那未来经济的不确定性会大大增加。

 

第三,从全球流动性的角度来看,一旦这美、欧、中三个经济体都实施了货币政策收紧,为了维持全球的经济复苏,至少有一个经济体会实施大力度的财政政策。

 

对中国市场有什么影响?

全球的货币政策对整个资本市场的影响是巨大深远的。如果步调一致,震荡不大,一切按预期走;如果步调不一致,经济将存在不确定性,比如2008年的经济危机。美联储加息及缩表的持续演进将对全球资本市场产生重大影响,我们拭目以待。


从三大经济体看中国经济改革成效

观察前五个月的宏观数据,得出几个结论:


1.大的正面

·我国贸易总额比去年增长了19.8%,其中出口5.88万亿,增长14.8%;进口4.88万亿,增长26.5%可以看出,在第一季度整个贸易出口大超预期的基础上,45月的贸易形势更加强劲,并且可以看出,中国转型正在推进,出口贸易的商品单价逐步提升。可以预计,接下来的出口贸易数据还会更加强劲,在下半年,大宗商品(原油、天然气、铁矿石等)的进口价格可能回落,我国的出口形势前景乐观。

 

·个人所得税已经连续两年增速超15%,这对稳定内需起到中流砥柱的作用。

 

2.有隐忧的因素:

今年1-5月的住宅销售额是37000亿,居民新增贷款30300亿,居民新增存款28600亿。这说明,国家出台的宏观调控政策取得了一定成效。今年的住宅销售同比增速,已经回落到百分之十几的正常速度。但是当年居民新增的贷款和居民新增存款的比值还是比较高。为什么?

 

假设中国经济体是一棵苍天大树,根部蓄积了很多水分,但是短期蒸发速度快。因此,后期要观察的是:

第一,怎样稳住居民的储蓄率;

第二,怎样把居民储蓄率转化到实体经济中;

第三,怎样通过实体经济的良性循环来稳定储蓄率。

3.值得期待的指标:中国新经济动能指标

它反映的是对新经济的资本投入。当前的趋势是,2-3月该指标强劲上升,但是4-5月该趋势并没有保持,而是出现了冲高回落。

 

新经济动能指标关系到中小创能不能在未来的三、四季度企稳。但是目前仍待观察,因为还没有明显的趋势。

 

4.来自大洋彼岸的美国宏观经济数据:谁有能力解决结构性问题?

 

美国的就业数据非常好,可能超出了美联储的预期。

但是通胀数据一直没有达到预期。

 

引发的问题:

经历了长达七年的货币扩张和凯恩斯主义之后,物价和基尼系数的问题已经固化,成为结构性问题,即贫富不均。在经济看起来复苏的情况下,广大的低收入阶层并没有得到实惠。举个例子,房价涨得很快,但是楼下老王卖的包子还是一块钱一个,他并没有享受到经济发展的好处。这个结构性问题可能超越了货币周期和经济周期,成为经济上的牛皮癣。

 

启示:

第一,现在的通胀比较低,全球央行还有时间提供经济支撑。

第二,货币政策不是万能的,急需结构性改革来推动经济的良性发展。但是,结构性改革既是存量改革,又是增量改革,它需要明确的国家战略做支撑。


那么,几大经济体是如何进行改革的?

欧洲:没有退出宽松的货币政策;

美国:已经开始退出宽松的货币政策,并在上周进行又一次加息,推出了缩表的进程。

中国:一边去杠杆,一边推动一带一路的国家战略。

 

可以看出,真正有能力、有意愿来推动存量增量改革,而且步骤清晰、思路清晰的只有中国。


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