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第136期——A股在“港股化”、“去散户化”中迎接伟大时代!【开聊FM】
2019-11-28
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“开聊八点半,与开兴每周开聊热点话题”

 

【今日签】

 

开兴:大家好,我是金斧子创始人CEO张开兴,《开聊八点半》又与大家见面了,每周聊一个资产配置话题,花几分钟时间学习一个投资小知识。照例送大家一句金斧子今日签,许多投资者,当然还有那些为他们提供咨询的人,从未意识到,购买自己不了解的公司的股票可能比没有充分多元化还要危险得多”,这句话来自投资大师费舍尔与大家共勉。

 

【话题引出】

 

珊媛:近年来,A股市场上“去散户化”的喧嚣声一直不绝于耳股市行情似乎给“去散户化”注入了催生计。一方面是蓝筹股大幅上涨,另一方面是中小创股票大幅下跌。行情表现为严重的“二八分化”走势。与此相对应的是,机构投资者获利丰厚,而近七成的投资者处于亏损状态。观点认为,股市“去散户化”正在加剧,中国股市的“机构时代”正在来临。开兴,你怎么看?

 

开兴:其实,我们的股市不仅在“去散户化”,也正趋于“港股化”。对于这种现象的出现,不少舆论是表示认同的,甚至认为这是中国股市走向成熟的一种标志。因为长期以来,散户是与“不理性”联系在一起的,一些市场人士甚至把A股市场的投机炒作之风归结为A股市场“散户化”的结果在他们看来,A股要走向成熟,就必须“去散户化”,必须呼唤“机构时代”的到来。

 

我们来看一组数据,中国千万富豪中有15%是职业股民,约16万人,人数比2011年减少5%;而亿万富豪中职业股民的比例仅为5%,大约有3200人,比2011年减少了近一半。

 

珊媛:嗯,可能一些朋友在听到前面的“A股要走向成熟,就必须‘去散户化’,必须呼唤机构时代的到来”,会觉得这说法虽然有些决绝,但也不是没有道理。正如开兴你所说的这组数据一样,只是大家的意识都增强了。那除此之外,我看前段时间创业板也推出了取消“连续盈利两年”的条件,意味着亏损企业也能上市,注册制即将推广到创业板。正如我们第129期节目中预测那样,这科创板刚试点没多久,创业板也加了进来。

 

开兴:没错,可以说,A股的改革速度远超预期

 

珊媛:会有什么影响?

 

开兴:影响主要有两方面。第一,抽血效应增加也就是说,即便知道有风险,但只要有赚钱效应,就一定会有资金博弈,放低门槛后,必然抽走大批资金,加快IPO。

 

第二,价值投资抱团加剧当周围的“狼”多了,很难分辨这些上市公司内脏”好坏,这时候传统的、透明度高的白马,或是优秀的大牌蓝筹(如中国平安,财务数据非常好),会越发值钱

 

【关注点】

 

珊媛:即便如此,为什么非要“去散户化”呢?

 

开兴:因为,这是未来的一个趋势,大家要弄明白“去散户化的概念确切的说把不合格投资者踢出局什么为合格,什么为不合格?其实很简单从结果来看,挣钱的就是合格的,不挣钱的就是不合格的从过程来看,坚持价值投资理念、用长线思维去考虑,基于深入研究的投资者就是合格的,其他非如此的就是不合格的。大家都说,七亏二平一赢是个人投资者定律,这个我们是愿意相信的,那未来就是先要把这属于七亏的人群彻底踢出局。 

 

很多人可能会觉得有些夸张,看看美股和港股的投资者构成就明白了

 

成熟市场,有成熟的估值体系,这个体系的建立完全在于投资者的成熟程度。目前我国新股发行已经常态化,稀缺性造成的小市值股票估值过高会慢慢得到修正,监管层已经意识到问题的本质了,大家之所以愿意炒作股票,根本原因就是供应量太少以及没有长线思维,抱着一夜暴富的想法正如巴菲特所说,“没有人愿意慢慢变富。”

 

沪港通,深港通开通,且额度一步步加大,为什么?很简单——估值回归成熟化,有了这个通道,A股和港股的估值趋于相同只是时间问题。然后大家设想一下,当这段路走完,投资者机构必定也会像成熟市场一样,以机构为主导。

 

再来看美国。第一次世界大战之后,美国得益自由贸易的扩大以及较低的通货膨胀率,企业竞争力不断提高,经济蓬勃发展。大量手握闲钱的民众进入股票市场投机而在经历了1929年黑色星期四和经济大萧条等低迷期后,美国再次迎来了经济繁荣时期,民众对股票的热情被重新点燃散户持有了90%以上的流通市值这与我们现在A股的散户市值情况有几分相似之处

 

不过,在此之后的半个多世纪里,美股参与者的结构发生了深刻的改变。2018年,机构投资者市值占比高达93.2%,个人投资者持有市值低于7%

 

纵观美股“去散户化”这半个多世纪历程,我们会发现“去散户化”是市场发展的自然过程,机构投资者的比例的增加,降低了换手率,增强了稳定性,有利于资本流向优质的企业,发掘有发展潜力的企业,促进市场形成了正向的循环是市场走向成熟的必然趋势。

 

珊媛:经历过一次次市场洗礼之后,绝大部分的美国散户已经醒悟,变聪明了那推动美国市场“去散户化”的关键因素又有哪些呢?

 

开兴:嗯,主要有三个因素。首先,由于大部分散户在一次次牛市过后并没能捞到多少好处,反而在每次下跌行情中一地鸡毛,一不小心落得倾家荡产。并且这个教训是经历了数个周期、数代人的。只有个别牛散成功了,大多数散户炒股的长期收益率,剔除通货膨胀后可能是为负数。所以美国的散户变得更加理性了。

 

其次,这也跟日趋完善的市场制度有关。被严厉监管的众多证券投资基金,加上规模庞大的私人养老金,成为了美国资本市场上最大的机构投资者。他们充分利用“集合投资”的资金优势、人才优势、专业优势、信息优势,有效解决散户投资高风险的缺陷与短板。不但节约了单个散户大量交易时间和交易成本,而且从长期投资绩效来看,能够帮助散户获得明显高于市场平均收益率的收益,散户自然慢慢转变为机构投资者的客户。

 

再有就是近年来股市交易机制变得复杂了,高频交易、量化对冲等工具层出不穷。机构投资者在技术和专业方面占据了绝对优势的地位,即使部分散户投机热情不减,以一己之力也很难与之长期抗衡,单兵作战容易被消灭。

 

珊媛:回顾美国股市的“去散户化”进程,其实也有利于我国散户看清A股的未来发展趋势,清晰自己的方向。可以,A股投资面临一个新的时代机遇,在市场发展的浪潮中悄然淘汰大批迷糊的投资者,也必将成就一些方向清晰的投资者。

 

开兴:没错!当前时代的大环境之下,以A股为代表的中国金融市场未来二、三十年必将造就一批优秀的机构投资者,方向清晰的个人投资者也有机会成就一番事业。正如人们津津乐道的华尔街以及巴菲特、西蒙斯、索罗斯……等金融传奇,都诞生或者成就于美股“去散户化”的时代。

 

珊媛:虽然目前A股市场,无论是市场制度还是监管力度等方面,与美国股市相比仍然有着不小的差距踩雷、被套的概率也不小并且我国散户占比在未来相当长时期内仍然会居于较高水平,但是随着市场的不断成熟,“去散户化”趋于“港股化”肯定是A股未来的发展趋势。采取正确行动,让自己更专业是最明智的选择。非常感谢开兴今天的分享。感谢各位的收听,下期再会。


               

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