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FOF入门
1、什么是FOF?

   

 FOF是Fund of Fund的缩写,即“基金中的基金” 。它是一种以基金为投资对象的基金品种,具有基金产品创新和销售渠道创新的特点。


 FOF通过把握大类资产配置的机会,筛选出优秀的基金进行投资,并根据市场波动情况及时调整和优化基金组合,力求达到低风险高收益的目标。


 FOF凭借专业的投资机构和科学的基金分析及评价系统,能更有效地从品种繁多、获利能力参差不齐的基金中找出优势品种,最大限度地帮助投资者规避风险和获取收益。


2、FOF产生的根源是什么?

FOF基金之始:

   

FOF基金的诞生就是为了解决投资者无法挑选基金的问题。

  

上世纪80-90年代,美国的金融市场上已经有8000只以上的共同基金运行,是目前A股市场股票数量的3倍左右。这些基金不仅量级过大,也因为其种类涵盖了不同地域、行业、资产类别、投资风格等,所以个人投资者很难完全深入了解并挑选合适标的,于是,FOF基金应运而生。1969年11月第一只私募FOF罗斯才尔德诞生,一经推出,大受欢迎。截至上世纪末,已经有37支FOF基金出现。本世纪,美国的FOF基金更是飞速发展。截至2012年,美国已有150家基金公司共发行FOF基金1022支。

       

美国FOF快速发展的主要因素美国基金业快速发展,为FOF提供了丰富的投资标的;美国养老金制度:401(k)计划和个人退休账户(IRA)可投资共同基金,且规模不断扩大,带动FOF规模数量的增长;基金公司产品线日趋完善,投资旗下基金的内部FOF基金成为需求。



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      美国市场的FOF自诞生以来,规模从十几亿美元增长到上万亿美元。显然,仅仅靠市场需求是没法炮制出这样一个市场规模的,那么,支撑这类产品的内在业务价值是什么呢?答案就在单一基金产品的"专""全"难以得兼上。所有的基金和基金经理,都有一定的市场适应度。在适合自己的市场环境来临时,他可以做得很好,反过来,当不是他适应的市场时,聪敏的基金经理会选择蜷缩起来--不参与,但也不会赔钱,等着自己的时候重新回来。 
        

      而在中国金融市场,随着国内居民财富和高净值人群迅猛增长,全国个人持有的可投资资产总体规模也不断激增。各策略阳光私募基金也在迅猛增长。截至2015年12月底,基金业协会已登记私募基金管理人25005家,已备案私募基金24054只,也非常需要专业的FOF基金帮助投资者寻找优秀标的,解决投资者盲目投资的问题。庆幸的是,2010以来,中国FOF基金的发展逐渐加速。从信托系、券商系FOF到三方理财公司系FOF,也有越来越多私募参与进FOF这一领域。

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3、FOF的分类

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4、FOF的优势

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除了以上5个内因,FOF还有三个成功的外因

第一,经过15年的大调整,人们对基金的信任降到最低,迫切希望找到新的投资理财产品;

第二,一些其他的银行、保险理财产品明目太多,十分复杂,而且收益率又低;

第三,私募理财产品门槛太高,产品瓶颈


5、FOF的投资门槛

FOF因类型不同,投资门槛有所差异。但一般国内阳光私募FOF基金都是100万起。


6、FOF的合法、合规性

日前中国证监会发布了《公开募集证券投资基金运作管理办法》,将FOF正式纳入管理办法中,《办法》规定:80%以上的基金资产投资于其他基金份额的为基金中基金;基金中基金持有其他单只基金,市值不得超过基金资产净值的20%,不得投资于其他基金中基金。


7、FOF投资中应该选择什么样的基金?

FOF在投资的过程中应该选择什么样的基金呢?首先得能赚钱,其次要可把握。为了可把握,FOF管理中在寻找可投资的基金时,一般需要做到"三位一体"--业绩表现与投资行为一体,投资行为与投资逻辑一体。也就是说,基金的业绩表现必须能得到可靠的投资行为支撑而不是意外获取,而投资行为则得有合理持续的投资逻辑支撑而不是东一榔头西一棒子。只有三位一体的基金,我们才认为它是可把握的基金。

FOF其实是一个很符合投资规律的、充分实现了分工与合作的的投资模式。因此,FOF的收益稳定在高收益投资品中等偏上的水平。


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在风险的控制上,FOF则独具优势。FOF的分层模式确保了任何一层级上的错误都会收到约束,与之相比,单一管理人的基金,其行为错误会被放大。FOF是典型的多管理人基金,同一个FOF下面有多个基金经理分别管理着自己的那一份资产,因此,基金经理之间的互补和对冲也降低了单一基金经理的风险。


8、购买FOF涉及哪些费用?

   (1)认购费:购买FOF通常需要缴纳1%的认购费,价外收取,即投资者购买100万元的FOF,需要向银行账户汇入101万元。

   (2)管理费用:金斧子发行的FOF每年需要缴纳0.8%的固定管理费用和0.2%的托管运营费用,这部分费用包含一系列在私募基金日常运作中产生的费用。该费用通常按日计提,直接从基金财产中扣除。

   (3)浮动管理费:私募基金管理人通常收取5%-20%的浮动管理费(业绩报酬),该费用的提取方法是产品净值在创历史新高后,提取创新高部分的5%-20%,作为对私募基金管理人的激励。金斧子发行的FOF基金根据基金份额持有人每一基金份额超过8%的收益部分提取5%的业绩报酬。

   (4)赎回费:绝大多数FOF设有赎回封闭期和准赎回封闭期,其中赎回封闭期一般为1-6个月,期间不允许赎回;准赎回封闭期一般为6-12个月,期间允许赎回,但通常需缴纳3%的赎回费,即赎回费=赎回资金×3%。


金斧子FOF的费率优势:


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9、FOF适合什么样的人群购买

从数据来看,在股市低迷的2008-2011年,FOF基金的波动率要明显低于沪深300指数,抗跌性和收益率则明显跑赢大市。当股市回暖时,截至2015年7月,市场上FOF产品达75款,15年前4个月,共有72只取得正收益,其中23只产品累计回报跑赢沪深300指数同期37.29%的涨幅。不难看出,FOF基金具有熊市抗跌、牛市跑赢大市的优点。因此建议追求稳定正增长的投资者,更适合借由FOF的详尽筛选、组合投资,实现投资策略、风格的相互补充,以降低市场风险。


总的来说,有以下需求的人可以考虑配置FOF:

追求资产的长期平稳增值;对过往投资业绩不甚满意;希望把回撤控制在水品;在挑选基金时感到困惑;希望投资更加优质的的基金/投顾;在资产配置上需要规划;希望在财务自由上更进一步享受人生。


10、FOF与普通基金的对比

省时省心:专业投顾量身打造,快捷方便;降低门槛:壹佰万即可购买一篮子私募基金,轻松参与门槛较高的优质投资项目;精选基金:研究团队全方位、多维度深入挖掘基金,精中选精;优质配置:实时跟踪市场行情,优化组合投资,分享大类资产配置优势;分散风险:构建多策略私募基金投资组合,减少单一策略波动风险;专业布局,均衡配置但同时与普通基金相比,赎回周期较长,实际费用偏高。


挑选及购买
1、FOF基金的组合构建流程

常规的FOF投资流程包括这样四个步骤:

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合理流程的核心,是策略:建立在对投资者了解基础上的策略统治着我们的投资全过程,从资产配置,到具体的基金挑选,到对市场的判断以及相应的配置调整,无不包含在内。

这个流程的优势在哪里呢?

首先,它摒弃了盲目的寻找“好”基金的过程,而是把优先精力放在了解投资者上。这个过程最大限度的降低了资产配置和具体基金挑选上出错的可能性;其次,这个流程的的核心在于策略。如前所述,策略的核心是资产配置,而资产配置对收益的影响力远大于具体品种的挑选。再次,这个流程中基金的具体选择是受制于策略的。一个完整的策略,对于每一类资产下需要什么样的具体品种有非常清晰的要求,这极大的降低了基金选择失误的可能性;最后,但凡是个完整的策略,都包含了不同市场环境下资产配置与具体品种调整措施。所以,策略指导下的投资行为是有计划的,而不是头痛医头脚痛医脚的。是有生命的,而不是僵化的。一句话,策略引领FOF投资!


金斧子FOF基金投资策略包含:管理期货策略,对冲套利策略,股票多头策略,复合量化策略等等。多种策略配置,有效分散风险。

       

金斧子四重筛选体系,为您精选顶级投顾,科学组合配置。

金斧子FOF基金投资组合构建流程:


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2、如何挑选FOF基金?

要挑选成熟的FOF产品,一方面看是否有专业的管理团队,二是看这个团队是否扎实地履行了从产品设计、宏观投研与资产配置、尽职调研等一系列操作步骤。

金斧子财富宝麒麟一号FOF基金为例,我们来看看成熟的FOF产品的一整套操作流程。

1.产品设计

以大类资产配置思路为导向,结合市场预判,自上而下制定组合动态管理预案与组合投资策略。以“多元投资管理人、多元风格、多元策略”为主要特征,在各个层面分散风险。

2.粗筛与细选相结合,确定投顾精选池

运用定性与定量6P筛选体系,在市场上千家私募中精选市场顶级金牛奖私募。全市场覆盖活跃于中国证券、期货、债券市场的6000余家私募基金产品,通过专业模型筛选;长期跟踪基金管理人投资风格发展变化,及其市场的匹配适应程度。

3.定量和定性相结合,对投顾进行尽职调查

投顾的分析指标包括业绩评价指标,如累计回报,业绩排名,稳定性,业绩来源,持仓集中度,波动、最大回撤等;公司评价指标,如公司的风控和投研能力,考核与激励、 团队稳定性等;基金经理定性分析指标,如基金经理的理念、风格、性格特征、偏好、专注度以及道德操守等。

4.多维度分类评价投资管理人

依据市况判断及基金管理人业绩归因分件,根据市场风格灵活不定期调整各类型私募基金配置权重。

5.风险控制与投后管理

通过量化指标进行动态管理,减少回撤风险。扩大配置范围(从国内市场到海外市场;从股票市场到多元市场;从单一策略到复合策略),提高投资收益(资产配置顺势而为;仓位管理灵活机动;投顾筛选精益求精),控制波动风险(类别策略投顾分散;投资组合动态调整;多层次的风控体系)。省心省时,分散风险。


3、如何选择适合您的FOF基金?

 在选择FOF基金时,您需要考虑以下几个方面:

   (1)了解自身需求。您可以在金斧子投资顾问的帮助下,理清您的投资目标、投资周期、期望收益以及风险承受能力等;

   (2)了解FOF基金。掌握基金的业绩归因及投资风格;熟悉基金经理的过往投资经历,团队的投资理念、投资策略及风险控制措施;了解公司基本面情况,如投研团队、股权结构、公司治理情况、管理规模等。

    投资者可向第三方机构咨询FOF基金,寻找与您需求相匹配、风险收益比极佳的FOF基金。金斧子深入调研私募行业内一、二线基金管理人,全面掌握各家基金的投资策略、投资能力、风险控制措施及投资风格,能够专业、客观、独立、真实的深入分析各家私募基金的利与弊,重磅首发金斧子财富宝麒麟一号FOF基金,为您精选顶级投顾,科学组合配置,构建多策略私募基金投资组合。


4、FOF基金购买流程

基金投资者可申购开放日申购FOF基金,金斧子FOF基金申购开放日为自基金成立日起每个自然月的 25 号遇非工作日则顺延至其后第一个工作日)。可通过拨打 400-9500-888,或者在金斧子网站预约申购名额。

 

基金投资者拟于开放日( T 日)申购基金, 应提前跟基金管理人进行预约或其他得到基金管理人认可的情况下, 于 T-10 日(含) 至 T 日(不含) 之间填写基金管理人提供的申请表进行申购预约登记。预约登记成功以基金投资者已签署基金合同并且申购资金到达直销专户为准或基金管理人认可的其他方式。若基金投资者未在上述要求时间内申购预约登记成功,则基金投资者本开放日的申购申请为无效申请。


具体购买流程如下:


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5、FOF基金的信息披露

金斧子发行的FOF基金,金斧子作为基金管理人负有披露所有基金准确信息的责任与义务。在FOF基金成立时,基金管理人需发布成立公告,披露基金的管理人信息等。在FOF基金的运行期间,基金管理人需按时披露基金的净值,频率一般为每周或每月。在FOF基金投资范围发生调整、产品需要提前清盘时都需要经过基金管理人的披露。不过,FOF基金的投资基金组合一般并不进行公开披露。




6、购买FOF需注意的事项

   (1)仔细阅读FOF基金信托合同,确认无异议后签署合同,一式两份。

   (2)汇款:填写完对方账户名、账号、开户行以及汇款金额后,需在备注栏或汇款用途栏注明“XX认购XX信托计划”字样。注意,打款凭条要保留好,这是确认您成功购买基金的重要凭证。

   (3)需提交的文件:有效身份证(正反面)复印件、银行卡或存折复印件(需与打款账户的户名和账号一致)、打款凭条复印件,其中身份证和银行卡复印件一式两份,并在复印件上签名确认。

   (4)填写信托合同:填写信托合同时,投资人、委托人、受益人及资金汇款人必须是同一人;信托利益分配账户与您提供的银行卡复印件必须是同一账户。

   (5)尽量在专业的投资顾问的指导下填写合同,完成购买手续。


7、如何赎回FOF基金?

基金投资者应当在销售机构办理基金销售业务的营业场所或按销售机构提供的其他方式办理赎回。基金份额持有人拟于开放日( T 日)赎回基金时, 应提前跟基金管理人进行预约或其他得到基金管理人认可的情况下, 于 T-20 日(含) 前将申请表传真、扫描后以发送电子邮件或者邮寄的方式送达基金管理人处。预约登记成功以基金管理人收到申请表并经基金管理人确认为准,或基金管理人认可的其他方式。若基金投资者未在上述要求时间内赎回预约登记


在正常情况下,基金管理人在 T+4 日内对 T 日赎回申请的有效性进行确认。若申购不成功,则申购款项退还给投资者。销售机构对赎回的受理并不代表该申请一定成功,而仅代表销售机构确实接收到申请。赎回的确认以基金管理人的确认结果为准。

赎回的金额限制
基金份额持有人赎回后持有的基金份额不得低于 100 万份,低于 100 万份时,基金管理人有权将该基金份额持有人剩余份额做强制赎回处理。

赎回的费用
赎回费=( 赎回份数×赎回价格-赎回时计提的业绩报酬) ×赎回费率

*赎回价格为基金赎回申请所对应开放日的基金份额净值。

若基金份额持有时间少于 12 个月,赎回费率 3%;若基金份额持有时间大于等于 12 个月,赎回费率 0。
赎回费率根据基金份额实际持有时间计算。其中基金份额持有人认购基金,持有时间从基金成立日起计算至赎回申请所对应开放日;基金份额持有人申购基金,持有时间从申购申请所对应开放日起计算至赎回申请所对应开放日。管理人可在运作期下调赎回费率,具体以基金管理人公告为准。


8、FOF的风险控制

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投资热点问题
1、为什么说FOF投资正当时

随着居民可配置财富规模的激增,证券产品配置的比例也在上升。过去30年,居民的财富积累经历过两个时代:存款时代和房地产时代,而当前已步入新时代--多元化时代,金融资产将成为未来居民财富增值的主要来源。然而当前市场产品繁杂,居民选择困境凸显。

各类理财产品数量繁多,随着投资工具的而丰富和产品创新,基金也不断的个性化和多元化。有专注于某一领域的基金,也有不同收益风险结构的分级基金;基金策略日渐丰富,其中蕴含极为复杂的计算,甚至“陷阱”。即便是专业基金分析师,也需要通过大量数据分析、长期跟踪来进行科学的选择和配置,“自助式“的投资想获取满意的回报愈加困难。

各资本市场波动剧烈,收益与风险并存。此时投资FOF正当时。FOF可以完美的解决您的投资困境:扩大配置范围(从国内市场到海外市场;从股票市场到多元市场;从单一策略到复合策略),提高投资收益(资产配置顺势而为;仓位管理灵活机动;投顾筛选精益求精),控制波动风险(类别策略投顾分散;投资组合动态调整;多层次的风控体系)。省心省时,分散风险。


2、目前国内FOF现状

金斧子投研数据显示,截至2015年12月底,基金业协会已登记私募基金管理人25005家,已备案私募基金24054只认缴规模5.07万亿元,实缴规模4.05万亿元,这为FOF的发展营造了良好的环境。


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同时,政策面也在回暖,原来主要由券商和银行发行的FOF产品,扩展到了公开募集基金的各类基金管理人,包括基金公司、券商、私募等。相比之下,当前我国券商理财产品和私募产品中类似于FOF的产品资产规模仅占公募市场规模的千分之三左右。由此可见,我国FOF基金未来增长的空间巨大。


现实地看,目前FOF基金在我国仍处于起步阶段,还存在一些需要完善的地方,主要表现为:1)绝大部分券商FOF产品实际上是混合基金,简单将市场上比较有名的私募产品拼到一块,并未实现主动管理;2)侧重品种挑选,忽视资产配置,而按照成熟市场的经验,后者往往是决定FOF业绩表现的更重要因素。


金斧子发行FOF基金,严格遵守FOF的主动管理模式,通过自上而下对大类资产、风格版块的灵活把握,以及自下而上精选个基的策略,实现中长期的超额收益和资产保值增值。 通过主动管理,进行资本市场分析、组合构建、组合管理、投资管理人筛选,实现真正意义上的资产配置。


3、FOF的发展空间

从宏观上来看,FOF的发展空间是很大的。可以用其他市场作为标杆来进行说明,在美国约16万亿美元的共同基金中,FOF占比为10%;在中国香港1.26万亿美元的零售基金中,FOF占比约为5.6%。目前国内公募基金总规模达到了7万亿以上,如果公募FOF能占到总规模的8%,就有5000亿以上的规模。私募组合基金占私募总规模的比重可能比公募更高,因为私募基金的投资范围和投资策略更广、更丰富,这为组合基金的发展提供了更好的土壤。当然,无论是公募,还是私募FOF,都有个让投资者认识和逐步接受的过程,在初期规模都不会很大,但前景无疑是美好的。

从微观上来讲,FOF是突破基金业绩制约于规模这一天花板的理想工具。资产管理业追求的是规模效应,但是基金规模大了,要做出优秀的业绩就很难。这个问题在私募行业里更明显。组合基金(无论是FOF还是MOM)却几乎不受规模的限制,是机构做大规模的理想工具。今年来的两个现象能够很好地说明这一点。一是在2013年才正式运作的万博兄弟MOM产品,目前已经迅速扩张到了200亿以上,规模迅速跻身私募第一梯队。这样的发展速度,在传统的产品里,只有王亚伟茹远这样的明星基金经理才有这样的号召力;二是王茹远的私募基金在规模迅速增长后,也开始发行FOF产品,这一做法主要是解决规模上去后的投资问题。


4、FOF的双重收费

FOF双重收费,指的是投资者要支付组合基金的申购费、赎回费和管理费、托管费。同时,还要承担FOF的运作成本:包括组合中标的基金的申购赎回费用、标的基金的管理费和托管费。对于私募基金,还有组合基金和标的基金的业绩提成费。这无疑会削弱组合基金的业绩,被认为是FOF的重大劣势。

但是对投资者而言,不能孤立地看待FOF产品的双重收费,而是要把支付的费用与获得的好处进行整体权衡。运作得好的FOF,能充分的发挥该产品在资产配置方面的优势,体现出FOF在控制风险方面的好处,尤其是面对系统风险时减少投资者损失的优势,是有价值的。


5、FOF的业绩预期

作为组合产品,与单只基金相比,在市场上涨时,FOF难于体现出优势,但是在控制下跌的风险上,FOF有可能做得更好,从而获得较好的风险收益效率。

普通股票基金的长期投资回报上是令人满意的,但是波动性和向下的跌幅非常大。2005年7月到2015年6月,公募基金中股票型基金的年化收益率能达到20.94%,但是年度波动率也高达48.58%,年度最大跌幅高达51.42%。由于股票基金本身的产品特性,没有办法规避系统风险。

FOF管理人的一个重要的目标就是控制好产品的下行风险。如果FOF基金,能够取得与一般股票基金相当的业绩,但把业绩的波动和下跌的幅度控制到普通股票基金的一半,就能获得较好的风险收益交换效率,这样的产品无疑会具有较强的吸引力。当然要做到这点并不容易,也不是所有的FOF都能做到,但是会有部分的明星产品达到这样的水平。

     

金斧子发行的FOF基金,通过稳健的风控,投资组合模拟业绩回撤极小,过去一年最大回撤仅为2.62%。

  

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      金斧子财富宝FOF基金业绩预期:

      年化收益预期:20%-25%

      最大回撤预期:控制在5%以内




6、FOF有哪些劣势

当然,由于FOF基金在一定程度上也有一些劣势。

其一就是双重收费机制。由于FOF基金的管理人有两层,分别为母基金管理人及子基金管理人,自然,FOF基金向投资者收取管理费就会出现双重收费的情况。但是,投资者也需要认知,FOF基金的管理费部分是支付给母基金管理人的,他们可以避免投资者因为投资单项基金而遭受较大风险,也能帮助投资者选取更加优秀的标的,并适时作出投资建议。如果多付出千分之几的管理费能够选择到更加优秀的基金,还是较为值得的。

 

其二则是在牛市的时候,FOF基金的收益较股基相对要低一些。这也是无可避免的问题,毕竟FOF基金的原则是将资金分投于几只基金上,在平抑波动、分散风险的情况下追求稳健收益。因此,FOF基金在分散风险之后,也会分散一部分收益。但是,经过15年断崖式的股市调整之后,更多投资者能正确地认识到了风险的存在,对于FOF的这份劣势也能有所接受。

 

在美国的普通投资者,很多人都倾向于将投资资金交给FOF基金打理,一些国家主权基金,机构捐赠基金也会选择一些FOF基金进行投资。而中国的普通投资者,面对未来更复杂的金融环境,是否需要考虑一下FOF投资呢?


7、FOF的发展趋势

从20世纪90年代到2015年,FOF逐渐往以下趋势发展:


1、市场集中度下降


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2、外聘投顾成趋势:

 

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3、FOF产品的类型从相对单一逐渐往多元化发展:


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8、FOF的主流类型

近年来,配置型FOF的规模持续攀升,成为FOF配置的主流类型。近年其规模占比维持在90%的水平,2015年10月占比达90.92%,其次是股票型FOF,但占比仅为6.28%,债券型为1.98%。

 

策略灵活、投资范围广、生命周期类型FOF需求旺盛从FOF的细分类别看,退休保障计划的FOF和策略灵活。投资范围或地域广的FOF基金受到追捧,规模和市场占有率增长交较快。规模占比最大的配置型FOF中,除了传统的激进配置型、保守配置型、稳健配置型、灵活配置型、全球配置型外,生命周期类型的FOF数量占据半壁江山。


随着美国养老制度的改革,投资者退休保障计划的需求不断上升,生命周期类型基金得以快速发展。2015年10月,共有38家基金公司发行生命周期基金,规模达到6793.92亿美元,占配置型基金资产规模近59.05%。占FOF总资产规模的53.72%。


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